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由于市场门槛不高,国内电气类企业逐渐呈现出市场饱和的状态,不过随着新能源汽车概念起势,一些电气企业跨入新能源汽车“小三电”逐渐形成一股势头,搭上新能源概念,也算有了拉抬进入IPO的谈资,上海文依电气股份有限公司便是其中之一。
文依电气在去年6月递交了申报稿,主打产品是电缆防水接头、软管、软管接头、拖链及接插件等电气连接件,基本的产品工艺就是机械加工、注塑、 挤出、包塑、卷管、 模具加工等,由于这类产品研制和生产难度不高,市场产销竞争者众多,国内相关企业规模均较小,呈现出家族化经营的特征。
其中文依电气成立24年来,年生产产值也仅3亿元,陈兵、陈嘉正父子全资控股文依电气公司。
在文依电气的招股说明书里面,生产连接器的永贵电器和瑞可达也被列入文依电气的同类可比公司,实际上三者差异极大,永贵电器和瑞可达主要生产通信和新能源汽车等领域的专用连接器,2022年产销两旺,收入和利润预期都是大增,但是文依电气2022年收入和利润是增加了,连接件的产销量却是下降了。
根据文意电气披露的产量和销量数据分析来看,2022年塑料软管、塑料软管接头、金属软管、金属软管接头、塑料电缆接头和拖链产销指标均呈现出下滑的态势,仅有金属电缆接头的产销量有着略微的增长。
产销量下降,但是文依电气的这一些产品销售的平均单价却上升了,基本上除了拖链的平均单价下降不足2%,其余产品的平均单价上着的幅度从1.81%~27.6%不等。
不过,去年最早披露的招股说明书申报稿则显示,在2020年和2021年,这些连接件产品的平均价格大部分是同比下滑的,那么为何在2022年这一些产品销售价格上升了,毛利率稳中有涨,产销量却几乎全下降?
之所以文依电气的连接件产品产销量大跌,不如永贵电器和瑞可达,本质还是产品的技术上的含金量不高,市场竞争力较弱,同时这也是文依电气进入“小三电”市场,拓展连接器业务的原因,连接器业务主要是连接器、线束、高压配电盒和三合一充配电高压盒。
也正是这项业务,才实现了文依电气在2022年业绩的正增长,从 2020年到2022年,文依电气连接器业务的出售的收益分别是万元314.06万元和4,895万元,尤其是2022年这项业务的收入一飞冲天。
耐人寻味的是,这4,895万元当中,浙江新吉奥汽车有限公司贡献了4,347万元,占连接器业务收入的89%,并且一跃成为文依电气第一大客户。而第二到第五大客户却没有与文依电气产生连接器销售。
那么新吉奥到底买了文依电气什么产品呢?答案是“三合一充配电高压盒”,隶属于连接器业务的产品。
根据问询函,文依电气的三合一配电盒项目研究与开发 这一研发项目也只是2022年1月启动的,到6月底仅投入64万元,但是文依电气又在问询函披露,2021年三合一充配电高压盒形成的出售的收益是4.63万元。
并且,在问询函里文依电气还披露,与新吉奥签订三合一高压配电盒产品的保供协议是在2021年11月份,然后“自 2022 年 3 月,公司“三合一充配电高压盒及线束”产品正式量产”。
但是,文依电气在询问函中另一处又提到“经过前期的研发、送样及试运行,公司顺利通过浙江新吉奥汽车有限公司的认证,于 2022 年 2 月“三合一充配电高压盒及线束”正式配套其帅凌、奥腾车型,开始形成销售收入。
先送样和试运行,通过认证后正式配套形成销售,再正式量产,是否又存在矛盾?
根据文依电气披露的介绍资料提到“公司电气连接业务基本的产品“三合一充配电高压盒及线束” 根据电流的大小的不同,销售价格在 3,000-7,000 元,若以均价 5000 元及 2022 年度新能源商用车的预测销量作为测算依据,则新能源商用车“充配电系统”2022 年度的市场规模约为 16.60 亿元。 ”
但是,在2022年上半年,文依电气的连接器业务收入876万元,其中对新吉奥的收入是707.69万元,其中三合一充配电高压盒的收入是445万元,三合一的充配电高压盒的2022年上半年出货量是1899套,能得出的结果是三合一充配电高压盒的平均单价仅为2343元。
2343元的平均单价,对比文依电气给投资者的3000-7000元市场行情报价和预期,会不会有画饼之嫌?
文依电气还披露2022年预计出货9000套左右,这也就从另一方面代表着2022年下半年7100套左右,已知三季度出货量是2530套,那么意味着第四季度出货量是4570套左右。
按照平均单价2343元,以9000套计算总额,合计销售额也就2000万元左右,但是2022年对新吉奥的收入是4347万元,换而言之,剩余2347万元基本都是销售其他连接器(对新吉奥的销售内容只写了连接器)。
那么,除了三合一充配电高压盒之外,其他连接器产品的收入在2022年上半年431万元,2021年的收入不过314万元,2020年才66万元,那么2022下半年为何能够突然暴增?
而且更蹊跷的是,收入暴增还是发生在2022年的第四季度。2022年第四季度,文依电气的收入1.04亿元,远远高出一二三季度,比三季度高出2700万元,而2021年和2020年都相对来说还是比较平均,对于2022年第四季度收入暴增的原委,文依电气的解释却是第四季度发货量大,公司3合1充配电高压和产品的出货量呈现出逐季递增的情形。
如果说第四季度的业务大增,是文依电气的好运,那么第一大客户新吉奥的欠款就有点说不通了。
2022年底新吉奥汽车对文依电气的应收账款为3005万元,新吉奥成为第一大应收账款客户,换句线%拖欠了。
不过根据乘联会数据,1-9月份新吉奥的物流配送车销量为3639辆,但是9月底文依电气已向其出货三合一充配电高压盒4430套,2022年全年新吉奥物流车销量为6700套,但是文依电气在11月份的问询函中表示,全年出货辆预计为9000套左右。
文依电气的问询函和招股说明书已说明,三合一充配电仅出货给新吉奥,并且被用于其2款物流车,但从三合一充配电高压盒的出货量来看,已远大于新吉奥全年的物流车出货量了。
结合第四季度出货量大增,收入大增,应收账款大增,单一大客户采购量暴增,那么文依电气实现2022年收入利润增长,是否为放宽信用政策或提前确认收入的结果呢?
此外,从文依电气的表述来看,充配电三合一产品还需要外购配电盒,供应商是江苏华动控制技术有限公司,2022年从华特控制采购的配电盒为1744万元,华特控制也跃升为第二大供应商。
不过华动控制仅2021年6月成立,注册资本1000万元,2021年底尚未实缴注资,为饶成香一人独资公司,社保人数也为0,从工商信息看,至今也仍未实缴注资。
但是,2022年1月13日华动控制变更了营业范围,增加了智能控制管理系统集成设备、新能源设备等一系列产品的销售业务,并在1月14日注册了4个商标,还在4月21日还申请了2个软件著作权。
也恰恰是从2022年开始,华动控制开始为文依电气供应配电盒。有必要注意一下的是,2022年5月7日之前,华动控制注册地址为宜兴经济技术开发区杏里路10号宜兴光电产业园6幢102室,不过从工商网站可以查阅到,这个102室注册了多家公司,像是一个众创空间。当前华动控制所在的宜兴市宜城街道陶都路111号402室也是一个办公室,不像是一个制造企业。
由此大概能推算,通过向华动控制进口配电盒,再销售给新吉奥,2022年文依精密的净利润达到939万元,远高于2021年的261万元,由此保障了文依电气2022年的净利润高增长。整体看来,文依电气的2022年有些“不可思议”。
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