江苏铁科：业绩增长稳健新产品蓄势待发

  事件:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业总收入1.48亿元,同比增长11.56%,实现归母净利润4679万元,同比增长12.38%,公司于2017年5月30日进入创新层。

  巩固细分行业领头羊,交通和风电等核心产品的市场占有率进一步提升:报告期内,铁总招标采购新造货车数量为40,000辆份,比去年同期大幅度的提高,同时2016年由企业主导研发的一批铁路货车用加强型钩缓磨耗件和制动磨耗件已于2017年年初批量生产及销售,使公司新造货车相关配件的产销量比上年同期大幅度增长,继续保持了相关零部件在细致划分领域的领头羊;在风电市场领域,公司通过了上海电气、金风科技、海装风电等大型风电主机厂家的供应商审查和监造,扩大了风电行业主机生产企业的覆盖面,并在既有的1.5MW 与2.0MW 等大功率风力发电机组弹性支撑的基础上,积极研发3MW、5MW 大功率海上风机弹性支撑以及各型号齿轮箱液压弹性支撑等,初步完成了多种型号减振产品的装机试验,为海上风电新产品的批量销售打下良好基础。

  新产品开发持续推进,力求打造跨越多领域的特种材料产业平台:依托较强的科研能力,公司持续跨领域研发新产品,以求在后期抢占新市场新产品。在新材料领域,公司积极加大研发投入、改进各类工程塑料改性粒子、树脂基高分子复合材料,与华南理工大学材料科学与工程学院签订了《关于联合研发新型功能材料的合作协议》,正式建立起长期、全面的战略合作伙伴关系,公司军工、轨道交通用新型功能材料研发工作进入新阶段;在船舶配件领域,公司着眼于船舶领域的转型升级,前期研发的船用胶管产品已通过了DNC.GL 船级社认证,并根据各类船用新型发动机减振要求,先后研发试制一系列可曲挠橡胶接头、胶管、船用柴油机隔振器等相关船舶用密封、减振制品,多种产品已进入批量装机试验或批量销售阶段。

  成本控制得当,盈利能力逐步提升:报告期内,公司毛利率为42.93%,同比增加0.16pct;净利率为31.72%,同比提升0.24pct,这主要得益于公司总体对费用管理得当,其中销售成本率57.05%,同比下降0.3pct; 管理费用率6.09%,同比下降0.58pct;,但是产品发货量的增加使运输费用增加、产品包装材料增加以及包装物的价格持续上涨,销售费用率为4.02%,同比增加0.81pct,后期费用率的逐步优化将继续拉动盈利能力的提升。

  投资建议:维持买入-A 投资评级。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为16.49%、17.64%、18.41%,对应2017年-2019年的EPS 为0.54、0.62、0.75,公司围绕大交通、新能源、新材料等行业的发展,继续配套开发相关新材料、新产品,维持买入-A 的投资评级。

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  证券之星估值分析提示上海电气盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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