良品铺子拟出售赵一鸣零食3%股权：标的估值35亿元投资半年收益率超100%

  10月16日晚间，良品铺子（SH603719，股价21.24元，市值85亿元）公告称，全资子公司拟以总计约1.05亿元的价格转让宜春赵一鸣食品科技有限公司（以下简称“赵一鸣零食”）3%的股权。按照上述转让价，赵一鸣零食估值达到35亿元。

  近两年，量贩零食成为休闲零食行业最热门的细分赛道。资本竞逐的同时，多家头部量贩零食品牌热衷于扩店，行业另一头部企业零食很忙今年还曾经传出IPO的消息。未来，量贩零食行业格局将如何演变，资本怎么样看待量贩零食行业的估值？

  有研报预测称，零食量贩门店数量“天花板”在4万家左右，未来行业最终的竞争格局大概率会形成区域割据的状态。而对于赵一鸣零食35亿元的估值，华福证券所长助理、大消费组长、食饮商业首席分析师刘畅认为“不算低估”。不过，如果赵一鸣零食未来持续开店、发展得更好，估值还能往上走。

  良品铺子对于赵一鸣零食的投资源于今年4月份。通过本次股权转让，公司预计收获约6000万元的投资收益，半年时间收益率超100%。

  量贩零食是当前休闲零食行业最热门的细分赛道，部分量贩零食企业更是成为休闲零食上市公司的第一大客户。今年8月底，良品铺子曾经回复称，通过布局投资零食顽家、赵一鸣零食等措施，积极拓展量贩零食业务。

  在投融资市场，量贩零食企业也受到了资本的青睐。今年以来，零食有鸣、恰货铺子等量贩零食品牌，均斩获新融资。例如今年8月份，零食很忙曾宣布战略投资恰货铺子数千万元。

  为何投资刚刚半年，良品铺子就宣布退出赵一鸣零食？按照良品铺子公告中赵一鸣零食3%的股权以1.05亿元的转让价格计算，赵一鸣零食的估值35亿元。就此，华福证券所长助理、大消费组长、食饮商业首席分析师刘畅认为“这个估值在一级市场不算便宜”。

  他对《每日经济新闻》记者10月17日通过微信文字表示，就目前来看，在所有行业中，能有35亿元估值的公司数量不多，赵一鸣零食对于良品铺子而言是投资标的，后者在标的估值较高位置做减持在情理之中。

  刘畅分析认为，良品铺子有自己的销售经营渠道，在量贩渠道与赵一鸣零食合作，发展到一定阶段后实现了自身发展的策略目标，继续合作不一定可以达到最大效益，所以适时作出调整。

  中国食品产业分析师朱丹蓬也认为良品铺子此次转让赵一鸣零食股权是合理的。10月17日，他接受《每日经济新闻》记者微信语音采访时称，良品铺子只持有赵一鸣零食3%的股权，难以支撑公司未来整体大战略的发展，不如将重头戏放在自己孵化的另一个量贩零食品牌，即零食玩家。

  10月16日，良品铺子品牌部门相关负责人通过微信向《每日经济新闻》记者回复称，公司本次运作是基于自身经营发展需要，以提升资产运营效率。公司将持续积极拓展布局量贩零食业务，关注把握量贩零食市场机遇。

  在良品铺子看来，公司此次退出赵一鸣零食并不等于退出量贩零食赛道。未来，公司还将继续重点培育量贩零食品牌“零食顽家”。目前零食顽家聚焦湖北市场，规划今年底将新开店500家。

  以35亿元的估值接手赵一鸣零食3%股权，此次股权受让方为上海翼嗨企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、厦门黑逸三号境外连接创业投资合伙企业（有限合伙），二者的执行事务合伙人都是共青城逸源投资合伙企业（有限合伙）。工商资料显示，逸源投资有3位股东，其中两位为何愚和张沛元。

  《中国基金报》报道，2016年初，何愚离开字节跳动战投部，同张沛元发起创立黑蚁资本，专注消费投资至今，投资了泡泡玛特、喜茶、元气森林等知名公司。

  这并非黑蚁资本首次投资赵一鸣零食。根据良品铺子公告，苏州黑蚁三号股权投资合伙企业（有限合伙）和厦门黑逸三号境外连接创业投资合伙企业（有限合伙）合计持股赵一鸣零食5.8%。若加上此次受让的3%股权，黑蚁资本旗下企业合计持有赵一鸣零食股权至少达8.8%。

  为何黑蚁资本方面一再重金砸向赵一鸣零食？赵一鸣零食成立于2022年6月9日。创立仅仅一年，赵一鸣零食业绩增长迅速。2023年上半年，赵一鸣零食营业收入达27.86亿元，纯利润是7631万元；而2022年，该公司的营收为12.15亿元，纯利润是3844万元。

  “门店数量从年初的700家，发展到现在的超过2000家。”近期赵一鸣零食创始人赵定接受央视财经采访时表示。而良品铺子公告也显示，投资完成后，目标公司发展迅速，当前其门店数量较投资尽调期已增长约2倍。

  扩店的不只赵一鸣零食一家公司。今年10月11日，零食很忙官宣全国门店数量突破4000家。公司的计划是2025年全国门店数量突破10000家。

  有意思的是，零食很忙将目光瞄准了良品铺子的大本营——湖北市场。“湖北市场是零食很忙的战略市场之一，拥有非常成熟的消费环境与市场容量。我们2022年6月开始进驻湖北，今年5月进驻武汉，目前湖北门店数量已超800家，是我们全国门店数量增长最快的省份”。零食很忙方面表示。

  作为热门的细分赛道，今年的量贩零食行业动作不断。9月份，赛道唯一的上市公司“万辰生物”正式公开宣布更名为“万辰集团”。

  万辰集团（SZ300972，股价36.41元，市值56亿元）在公告中称，量贩零食业务为公司正在积极开拓与布局的业务，发展预期良好，为公司长期发展提供新的动力。因此，公司现在存在名称、营业范围已不能匹配业务结构及未来发展战略。

  不仅如此，万辰集团还宣布，将旗下的来优品、好想来、吖嘀吖嘀、陆小馋正式合并，合并后的统一品牌为“好想来品牌零食”。

  对于量贩零食行业的竞争，近期零食很忙公共关系部经理易礼钧接受《每日经济新闻》记者正常采访时曾表示，行业发展到一定阶段，品牌之间的竞争不可避免地存在。老牌的休闲零食企业本身已经对零食行业建立了非常成熟的思考，也有的在孵化子品牌，或将重新入局线下。而新兴的零食集合店品牌里，区域头部品牌或将成长为跨区域的全国性品牌，未来行业可能会面临更严重的内卷。

  方正证券近日研报分析称，2022年以来量贩零食赛道加速开店，全国总店数从2021年的约2500家增长至2022年的近8000家，今年有望达到2.2万-2.5万家，总销售规模有望达到700亿-800亿元，行业加速从南方地区向全国扩张，与此同时零食量贩赛道已经呈现并购整合趋势。

  “预计零食量贩门店数量‘天花板’在4万家左右。”财通证券近期研报则分析称，最终的竞争格局大概率会形成区域割据的状态，头部品牌占据自身的根据地市场，在根据地以外市场只能互相渗透。

  上述研报分析称，目前头部4家品牌之间的差距并不大，在开店速度和抢占空白市场方面都表现得比较积极，很难有某家品牌在空白市场形成压倒性优势。

  就此次赵一鸣零食35亿元的估值高不高，刘畅认为“不算低估”，不过他也提到，如果赵一鸣零食未来持续开店、发展得更好，估值还能往上走。